kinhte

Theo tin The U.S. Treasury Department

Trợ lý Bộ trưởng Michael Faulkender của U.S. Treasury Department báo cáo kinh tế cho Treasury Borrowing Advisory Committee of the Securities Industry and Financial Markets Association

Trợ lý Bộ trưởng Michael Faulkender của Tuyên bố kinh tế cho Ủy ban tư vấn vay vốn kho bạc của Hiệp hội thị trường tài chính và công nghiệp chứng khoán

Ngày 4 tháng 5 năm 2020
Vào đầu năm 2020, nền kinh tế Hoa Kỳ đang ở giữa thời kỳ phục hồi lâu nhất trong lịch sử Hoa Kỳ. Tuy nhiên, đến phần sau của quý đầu tiên, nền kinh tế Hoa Kỳ đã trải qua một cú sốc ngoại sinh từ đại dịch coronavirus (COVID-19) năm 2019 và các biện pháp phi thường được thực hiện để đối phó với nó. Các chính sách này, bao gồm các yêu cầu xa cách xã hội và bắt buộc các kinh doanh đóng cửa đã làm giảm sự lây lan của virus nhưng cũng gây ra sự sụt giảm đột ngột, mạnh mẽ trong hoạt động kinh tế: theo ước tính trước, GDP thực tế giảm 4,8% với tốc độ hàng năm trong quý đầu tiên, sau ba quý tăng trưởng liên tiếp trong khoảng 2,0 đến 2,1 phần trăm.

Trước đại dịch, nền kinh tế Hoa Kỳ đã hoạt động rất tốt. Các bản phát hành dữ liệu mô tả một nền kinh tế vẫn đang mở rộng và các nhà dự báo tư nhân dự kiến ​​tăng trưởng GDP khoảng 2% trong vài năm tới. Nền kinh tế trong hai tháng đầu năm 2020 đã tạo ra trung bình 245.000 việc làm lương mỗi tháng, cao hơn đáng kể so với tốc độ trung bình hàng tháng trong hai năm trước và cao hơn ước tính tăng trưởng công việc cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp thấp trong lịch sử. Sức mạnh của nền kinh tế đầu năm cũng thể hiện rõ ở thu nhập hộ gia đình và bảng cân đối kế toán lành mạnh, tiêu dùng cá nhân vững chắc, các biện pháp tâm trạng người tiêu dùng đạt đến đỉnh cao nhiều năm đạt được trong năm 2018 và sự phục hồi rõ rệt trong lĩnh vực nhà ở.

Trong đại dịch, Hoa Kỳ đã phản ứng nhanh chóng và dứt khoát để giảm thiểu tác động của nó đối với các cá nhân và nền kinh tế, thực hiện các chính sách mở rộng cũng như chính sách tiền tệ. Phản hồi của cục quản lý bao gồm mức kích thích tài khóa chưa từng có là khoảng 2,7 nghìn tỷ đô la. Một tính năng chính của phản hồi, Chương trình bảo vệ tiền lương (PPP), giúp các doanh nghiệp nhỏ giữ công nhân của họ trong biên chế và sẽ bảo vệ 60 triệu đến 65 triệu việc làm, hoặc khoảng 45 đến 50 phần trăm việc làm trong khu vực tư nhân trước khi xảy ra đại dịch.

TĂNG TRƯỞNG GDP

Việc mở rộng đã đánh dấu kỷ lục 128 tháng kể từ tháng 2 năm 2020 nhưng nền kinh tế đã ký hợp đồng mạnh vào nửa cuối tháng 3, phần lớn là do hậu quả của đại dịch COVID-19. GDP thực tế giảm 4,8% với tốc độ hàng năm trong quý đầu tiên, phản ánh sự tụt dốc mạnh mẽ trong tiêu dùng cá nhân cũng như đầu tư kinh doanh. Sự sụt giảm GDP thực tế theo sau mức tăng trưởng 2,1% trong quý IV. Theo Báo Cáo mua cuối cùng của tư nhân trong nước: tổng số tiêu dùng cá nhân, đầu tư kinh doanh cố định và đầu tư dân cư đã giảm 6,6% trong quý đầu tiên do tiêu dùng và đầu tư kinh doanh thấp hơn tăng trưởng trong đầu tư dân cư; thước đo nhu cầu này đã tăng 1,3% trong Q4.

Các Lệnh “Ở Yên Tại Nhà” được thực hiện vào giữa tháng 3, khi bắt buộc nhiều cửa hàng tiệm gạch phải đóng cửa đã làm giảm nghiêm trọng việc mua dịch vụ và hàng hóa lâu bền. Chi tiêu tiêu dùng thực tế đã giảm 7,6% trong quý đầu tiên, sau khi tăng 1,8% trong quý IV. Mua hàng hóa lâu bền trong một danh mục bao gồm xe cơ giới đã giảm 16,1% trong quý đầu tiên, tăng mạnh so với mức tăng 2,8% trong quý trước. Chi phí cho các dịch vụ giảm 10,2% đã phản ánh nhu cầu đi lại và ăn nghỉ, rạp chiếu phim, nhà hát, buổi hòa nhạc, quán bar và nhà hàng cũng như hoãn các thủ tục y tế không quan trọng cho đến sau đại dịch. Chi phí cho các dịch vụ đã tăng 1,1 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP trong quý IV, nhưng trong quý đầu tiên, chỉ riêng thành phần này đã tạo ra lực cản 5,0 điểm phần trăm. Mặc dù giảm hai chữ số trong việc mua cả dịch vụ và hàng hóa lâu bền, tiêu thụ hàng hóa không bền vẫn tăng 6,9% trong quý đầu tiên – một sự đảo ngược đáng chú ý từ mức giảm 0,6% trong Q4 và một phần là sản phẩm của chuyển đổi từ nhà hàng bữa ăn để mua thực phẩm và đồ uống cho tiêu dùng ngoài cơ sở. Về cân bằng trong chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế trong Q1 đã trừ 5,3 điểm phần trăm so với tăng trưởng, tạo ra lực cản lớn nhất của bất kỳ thành phần GDP nào sau khi thêm 1,2 điểm phần trăm vào tăng trưởng trong Q4.

Tổng đầu tư kinh doanh cố định đã kìm hãm tăng trưởng GDP trong bốn quý vừa qua. Trong quý đầu tiên của năm nay, đầu tư kinh doanh đã giảm 8,6% với tốc độ hàng năm, sau khi giảm 2,4% trong quý IV năm 2019. Đầu tư thiết bị giảm 15,2%, một phần phản ánh đầu tư ít hơn vào thiết bị vận tải khi Boeing ngừng sản xuất 737 MAX vào tháns 1 đã kéo dài mức giảm 4,3% của quý IV. Chi tiêu cho các cấu trúc đã giảm 9,7 phần trăm đã phản ánh sự thoái lui trong các nhà máy sản xuất và các tòa nhà thương mại và chăm sóc sức khỏe, sau khi giảm 7,2 trong quý trước.Trong khi đó, tăng trưởng chi tiêu cho các sản phẩm sở hữu trí tuệ, một thành phần quan trọng cho sự đổi mới và tăng trưởng kinh tế trong tương lai đã tăng 0,4%, sau khi tăng 2,8% trong quý IV. Tuy nhiên các tăng trưởng ước tính có thể được điều chỉnh đáng kể trong ước tính thứ hai của GDP quý 1 khi dữ liệu doanh thu thay thế các xu hướng phán đoán cho các ước tính của các sản phẩm sở hữu trí tuệ. Nhìn chung, đầu tư kinh doanh cố định trừ 1,2 điểm phần trăm so với tăng trưởng GDP thực tế trong quý đầu tiên.

Sự thay đổi trong hàng tồn kho tư nhân, một thành phần không ổn định đã trừ 0,5 điểm phần trăm khỏi tăng trưởng kinh tế trong quý đầu tiên sau khi trừ đi 1,0 điểm phần trăm trong quý cuối cùng của năm 2019.

Sự cải thiện trong hoạt động đầu tư khu dân cư trong nửa cuối năm 2019 đã mở đường cho một sự bùng nổ mạnh mẽ của hoạt động trong quý đầu tiên, mặc dù đã có một đợt giảm giá đáng kể vào tháng 3. Đầu tư khu dân cư tăng 21,0% trong quý đầu tiên, mở rộng mức tăng 4,6% và 6,5% trong năm ngoái, quý thứ ba và thứ tư. Thành phần này đã tăng 0,7 điểm phần trăm vào GDP trong quý đầu tiên, đóng góp lớn nhất cho tăng trưởng kể từ quý 2 năm 2004. Tuy nhiên, ảnh hưởng kinh tế của đại dịch COVID-19 đã bắt đầu đè nặng lên lĩnh vực nhà ở vào tháng 3. Doanh số bán nhà hiện tại, chiếm 90% tổng doanh số bán nhà, đã giảm 8,5% trong tháng 3, sau khi đạt mức cao nhất trong 13 tháng 2. Mặc dù vậy doanh số bán nhà hiện tại vẫn cao hơn 0,8% trong năm qua. Doanh số bán nhà mới của một gia đình đã giảm 15,4% trong tháng 3 khi giảm xuống dưới mức cao nhất của tháng 12 và thấp hơn 9,5% so với một năm trước. Tổng số nhà ở bắt đầu cũng như tổng số giấy phép đã giảm mạnh trong tháng ba. Vào tháng Tư, chỉ số niềm tin của người xây dựng trong National Association of Home Builder’s đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2012. Khả năng chi trả nhà ở đã ổn định do tăng trưởng giá nhà vẫn tương đối giảm và tỷ lệ thế chấp đã giảm. Tỷ lệ trung bình cho các khoản thế chấp 30 năm hiện cao hơn 1% điểm phần trăm dưới mức vào giữa tháng 11 năm 2018.

Chi tiêu chính phủ tăng 0,7% trong quý đầu tiên sau mức tăng trưởng 2,5% trong quý trước. Chi tiêu của tiểu bang và địa phương tăng 0,1 phần trăm trong khi chi tiêu liên bang tăng 1,7 phần trăm. Tuy nhiên, sự đóng góp từ tiêu dùng và đầu tư của chính phủ liên bang không phản ánh Đạo luật Hỗ trợ, Cứu trợ và An ninh Kinh tế (CARES) của coronavirus. Đạo luật CARES đã được thông qua vào cuối tháng 3, nhưng tiền đang được giải ngân trong quý hai. Nhìn chung, chi tiêu chính phủ đã tăng 0,1 điểm phần trăm vào tăng trưởng trong quý đầu tiên, sau khi đóng góp 0,4 điểm phần trăm trong Q4.

Thâm hụt xuất khẩu ròng giảm 83,3 tỷ đô la trong quý đầu tiên xuống còn 817,4 tỷ đô la, do xuất khẩu giảm 8,7% và nhập khẩu giảm 15,3%. Việc thu hẹp thâm hụt thương mại đã tăng thêm 1,30 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP quý 1, sau khi đóng góp 1,51 điểm phần trăm vào tăng trưởng kinh tế trong Q4.

THỊ TRƯỜNG LAO ĐỘNG VÀ TIỀN LƯƠNG

Nền kinh tế đã tạo ra trung bình 245.000 việc làm lương mỗi tháng trong hai tháng đầu năm 2020 khi tăng tốc đáng kể từ mức trung bình hàng tháng trong năm 2018 và 2019 lần lượt là 193.000 và 178.000. Tuy nhiên, nền kinh tế đột ngột chuyển hướng đã dẫn đến mất 701.000 việc làm vào thời điểm khảo sát việc làm được thực hiện vào giữa tháng ba. Sau khi kết thúc năm 2019 ở mức thấp trong nửa thế kỷ 3,5% và vẫn ở gần mức đó vào tháng 1 và tháng 2, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,4% trong tháng 3 và có thể đã tăng cao hơn nếu tuần khảo sát lao động trùng với các biện pháp xa cách xã hội. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm 0,7 điểm phần trăm xuống 62,7%, giảm từ mức cao nhất trong tháng 6 và tháng 2.

Một thước đo sức khỏe thị trường lao động đã trở thành trọng tâm sắc nét hơn là tuyên bố bảo hiểm thất nghiệp. Khiếu nại ban đầu và tiếp tục là một trong những chỉ số đầu tiên phản ánh tác động của việc đóng cửa liên quan đến COVID-19 của các doanh nghiệp trong một số lĩnh vực nhất định của nền kinh tế. Do COVID-19, họ đã tăng lên mức cao chưa từng thấy, với 30 triệu người lao động đã bắt đầu yêu cầu trợ cấp bảo hiểm thất nghiệp từ Chủ nhật, ngày 15 tháng 3, đến Thứ Bảy, 25 tháng Tư. tăng tạm thời lên mức cao nhất trong thời kỳ hậu Thế chiến II. Tuy nhiên, trong khi các khiếu nại hàng tuần vẫn ở mức cao, các khiếu nại mới đã giảm dần trong bốn tuần qua, một xu hướng nên tiếp tục khi Đạo luật CARES được thực thi đầy đủ và khi cuộc khủng hoảng sức khỏe được giải quyết. Cả hai đều tạo điều kiện cho mọi người trở lại làm việc và nền kinh tế phục hồi. Báo cáo việc làm cho tháng 4 năm 2020 sẽ được công bố vào thứ Sáu này, ngày 8 tháng Năm.

GIÁ

Áp lực giảm phát phát sinh vào tháng 3 do COVID-19 và các sự kiện toàn cầu khác. Một vũng dầu, phát sinh ban đầu do nhu cầu giảm do đại dịch nhưng cộng với sự mất hiệu lực của thỏa thuận cắt giảm sản xuất giữa các nền kinh tế sản xuất dầu lớn, khiến giá năng lượng lao dốc vào tháng 3. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cho tất cả các mặt hàng giảm 0,4%, phần lớn phản ánh mức giảm giá 5,8% của các mặt hàng và dịch vụ năng lượng trong nước. Do đó, lạm phát so với năm trước bắt đầu chậm lại sau khi tăng sớm hơn vào năm 2020. Trong 12 tháng tính đến tháng 3, CPI của tất cả các mặt hàng đã tăng 1,5%, dưới mức 1,9% một năm trước đó. Giá năng lượng giảm 5,7% trong năm tính đến tháng 3, sau khi giảm 0,4% so với cùng kỳ năm trước. Lạm phát giá thực phẩm đã chậm lại một cách khiêm tốn, với giá tăng 1,9% trong 12 tháng qua, so với mức tăng 2,1% trong năm tính đến tháng 3 năm 2019. Mặc dù lạm phát giảm tốc, các biện pháp cốt lõi vẫn tương đối ổn định. Lạm phát CPI cơ bản là 2,1% trong năm tính đến tháng 3, gần bằng với tốc độ 2,0% một năm trước đó.

Các biện pháp giá khác đã cho thấy áp lực lạm phát hạn chế trong một thời gian. Chỉ số giá tiêu dùng tiêu dùng cá nhân (PCE) tiêu đề (biện pháp ưa thích cho mục tiêu lạm phát 2% của FOMC) đã giữ dưới mức mục tiêu kể từ tháng 11 năm 2018. Tỷ lệ lạm phát PCE tiêu đề 12 tháng đã chậm xuống 1,3% trong 12 tháng đến tháng 3 2020 từ 1,4% trong năm tính đến tháng 3 năm 2019. Lạm phát PCE cốt lõi là 1,7% so với năm trước đến tháng 3 năm 2020, cao hơn một chút so với tốc độ 1,5% trong giai đoạn đầu năm.

CHÍNH SÁCH TRẢ LỜI

Chính phủ Hoa Kỳ đã áp dụng chính sách mở rộng đáng kể cả về tài chính và tiền tệ để củng cố các hộ gia đình và doanh nghiệp Mỹ trong đại dịch. Về mặt tài chính, khoảng 2,7 nghìn tỷ đô la hỗ trợ tài chính đã được ủy quyền trong viện trợ chưa từng có về quy mô, chiều rộng và tốc độ. Chính quyền đã giải ngân tiền trực tiếp cho người nộp thuế dưới hình thức Thanh toán Tác động Kinh tế và đã hoãn thanh toán cho những người vay các khoản vay sinh viên được liên bang hỗ trợ. Các nhân viên kinh tế tự làm chủ và hợp tác hiện đang đủ điều kiện nhận trợ cấp bảo hiểm thất nghiệp và những người không có khả năng làm việc do đại dịch đủ điều kiện nhận trợ cấp Trợ cấp Thất nghiệp bổ sung $ 600. Và chưa đầy một tuần sau khi được ủy quyền, Bộ Tài chính và Quản trị doanh nghiệp nhỏ đã triển khai Chương trình bảo vệ tiền lương, làm việc trực tiếp với các nhà cho vay tư nhân để cung cấp các khoản vay được tha thứ cho các doanh nghiệp nhỏ. Do đó, các doanh nghiệp nhỏ có thể giữ chân công nhân của họ trong khi duy trì khả năng thanh toán trong cuộc khủng hoảng này.

Về mặt tiền tệ, Cục Dự trữ Liên bang đã nhanh chóng cắt giảm mục tiêu lãi suất của mình xuống 0 và thực hiện các giao dịch mua chứng khoán Kho bạc và chứng khoán thế chấp của cơ quan. Ngoài ra, Cục Dự trữ Liên bang đã thành lập nhiều cơ sở cho vay khẩn cấp, qua đó, nó sẽ cho vay tới $ 10 mỗi $ 1 vốn do Kho bạc cung cấp. Đến nay, Kho bạc đã cam kết trị giá 215 tỷ đô la cho các cơ sở cho vay này và có thể cam kết lên tới 454 tỷ đô la khi có điều kiện. Mức độ phối hợp chính sách tài khóa và tiền tệ này có quy mô lớn hơn đáng kể và triển khai nhanh hơn so với những gì đã được triển khai sau cuộc khủng hoảng tài chính.

PHẦN KẾT LUẬN

Mặc dù dữ liệu có sẵn cho thấy tăng trưởng kinh tế sẽ chậm hơn trong quý hai năm 2020, chúng tôi tin rằng suy thoái sẽ là tạm thời vì nguyên nhân của nó không phải là kết quả của bất kỳ sự mất cân bằng cơ bản nào trong nền kinh tế. Nền kinh tế Hoa Kỳ đã chứng minh khả năng phục hồi đáng kể trong những năm gần đây và mặc dù sự khởi đầu của đại dịch là một cú sốc ngoại sinh, phản ứng của chúng tôi đối với nó đã nhanh chóng và toàn diện nhằm hạn chế mọi thiệt hại trong tương lai đối với nền kinh tế. Ngay cả bây giờ đã có dấu hiệu ổn định trong dữ liệu khiếu nại ban đầu, các trường hợp mở lại một phần nền kinh tế ở một số tiểu bang, thực hiện vòng hỗ trợ thứ hai cho các doanh nghiệp nhỏ theo chương trình PPP, trợ cấp thất nghiệp mở rộng và chuyển giao tài chính cho người nộp thuế. Các bước táo bạo mà Chính quyền đã thực hiện được thiết kế để giúp tăng thu nhập, duy trì tiêu dùng và duy trì công việc. Ngoài ra Chính quyền tiếp tục phối hợp với các nhà hoạch định chính sách địa phương và tiểu bang trong sứ mệnh chung để bảo vệ sức khỏe của công dân Mỹ và khôi phục sự thịnh vượng kinh tế.

PRESS RELEASES
Assistant Secretary Michael Faulkender Economy Statement for the Treasury Borrowing Advisory Committee of the Securities Industry and Financial Markets Association

May 4, 2020
At the beginning of 2020, the U.S. economy was in the midst of the longest recovery in American history. Yet towards the latter part of the first quarter, the U.S. economy experienced an exogenous shock from the 2019 novel coronavirus (COVID-19) pandemic and the extraordinary measures taken to respond to it. These policies, which include social distancing requirements and mandated business closures, have reduced the spread of the virus but have also triggered a sudden, sharp decline in economic activity: according to the advance estimate, real GDP declined by 4.8 percent at an annual rate in the first quarter, after three consecutive quarters of growth in the range of 2.0 to 2.1 percent.

Prior to the pandemic, the U.S. economy was performing very well. Data releases portrayed a still-expanding economy, and private forecasters expected GDP growth around 2 percent for the next few years. During the first two months of 2020, the economy generated 245,000 payroll jobs per month on average, significantly above the average monthly paces in the previous two years and well above estimates of the job growth needed to maintain a historically low unemployment rate. The economy’s strength early in the year was also evident in rising household incomes and healthy balance sheets, solid personal consumption, measures of consumer mood approaching the multi-years peaks achieved in 2018, and a marked recovery in the housing sector.

During the pandemic, the United States has responded swiftly and decisively to mitigate its effects on individuals and the economy, implementing expansionary fiscal as well as monetary policies. The Administration’s response includes an unprecedented level of fiscal stimulus of roughly $2.7 trillion. A major feature of the response, the Paycheck Protection Program (PPP), helps small businesses keep their workers on payroll and will protect 60 million to 65 million jobs, or about 45 to 50 percent of private-sector jobs before the pandemic.

GDP GROWTH

The expansion marked a record 128 months as of February 2020, but the economy contracted sharply in the latter half of March, largely due to the consequences of the COVID-19 pandemic. Real GDP dropped 4.8 percent at an annual rate in the first quarter, reflecting steep pull-backs in personal consumption as well as business investment. The decline in real GDP followed growth of 2.1 percent in the fourth quarter. Private domestic final purchases – the sum of personal consumption, business fixed investment, and residential investment – fell 6.6 percent in the first quarter as lower consumption and business investment outweighed growth in residential investment; this measure of demand rose by 1.3 percent in the fourth quarter.

Stay-at-home orders, which forced many brick-and-mortar stores to close, were implemented in mid-March, severely dampening purchases of services and durable goods. Real consumer spending dropped 7.6 percent in the first quarter, after growing by 1.8 percent in the fourth quarter. Purchases of durable goods, a category that includes motor vehicles, declined 16.1 percent in the first quarter, swinging sharply from the 2.8 percent gain in the previous quarter. Expenditures on services fell 10.2 percent, reflecting significantly reduced demand for travel and lodging, cinemas, theaters, concerts, bars, and restaurants as well as the postponement of non-critical health procedures until after the pandemic. Expenditures on services had added 1.1 percentage points to GDP growth in the fourth quarter, but in the first quarter, this component alone posed a drag of 5.0 percentage points. Despite double-digit declines in purchases of both services and durable goods, consumption of non-durable goods grew by 6.9 percent in the first quarter – a notable reversal from the 0.6 percent decline in the fourth quarter and partially a product of the switch from restaurant meals to purchases of food and beverages for off-premises consumption. On balance, real personal consumption expenditures in Q1 subtracted 5.3 percentage points from growth, posing the largest drag of any GDP component, after adding 1.2 percentage points to growth in the fourth quarter.

Total business fixed investment has constrained GDP growth in each of the past four quarters. In the first quarter of this year, business investment was down 8.6 percent at an annual rate, after declining 2.4 percent in the fourth quarter of 2019. Equipment investment plunged 15.2 percent, partly reflecting less investment in transportation equipment as Boeing halted production of the 737 MAX in January, extending the fourth quarter’s 4.3 percent decline. Spending on structures was down 9.7 percent, reflecting a pullback in manufacturing plants and commercial and health care buildings, after falling 7.2 percent in the previous quarter. Meanwhile, growth of expenditures on intellectual property products, an important ingredient for innovation and future economic growth, increased 0.4 percent, after rising 2.8 percent in the fourth quarter. However, estimated growth could be significantly revised in the second estimate of Q1 GDP, when revenue data replaces judgmental trends for estimates of intellectual property products. Overall, business fixed investment subtracted 1.2 percentage points from real GDP growth in the first quarter.

The change in private inventories, a volatile component, subtracted 0.5 percentage point from economic growth in the first quarter, after subtracting 1.0 percentage points in the final quarter of 2019.

The improvement in residential investment activity during the latter half of 2019 paved the way for a strong burst of activity in the first quarter, despite a significant pull-back in March. Residential investment surged 21.0 percent in the first quarter, extending gains of 4.6 percent and 6.5 percent in last year’s third and fourth quarters, respectively. This component added 0.7 percentage point to GDP in the first quarter, its largest contribution to growth since the second quarter of 2004. However, the economic effects of the COVID-19 pandemic began to weigh heavily on the housing sector in March. Existing home sales, which account for 90 percent of all home sales, declined 8.5 percent in March, after reaching a 13-year high February. Even so, existing home sales were still 0.8 percent higher over the past year. New single-family home sales dropped 15.4 percent in March, falling further below January’s 12-year high, and were 9.5 percent lower than a year ago. Total housing starts, as well as total permits, dropped sharply in March. In April, the National Association of Home Builder’s home builder confidence index plunged to its lowest level since June 2012. Housing affordability has stabilized, as home price growth remains relatively subdued and mortgage rates have declined. Average rates for 30-year mortgages are now more than 1½ percentage points below levels in mid-November 2018.

Government spending increased 0.7 percent in the first quarter, following growth of 2.5 percent in the previous quarter. State and local outlays edged up 0.1 percent while federal spending rose 1.7 percent. However, the contribution from federal government consumption and investment does not reflect the Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security (CARES) Act. The CARES Act was passed at the end of March, but money is being disbursed in the second quarter. Overall, government spending added 0.1 percentage point to growth in the first quarter, after contributing 0.4 percentage point in the fourth quarter.

The net export deficit declined $83.3 billion during the first quarter to $817.4 billion, as exports declined by 8.7 percent and imports plunged by 15.3 percent. The narrowing of the trade deficit added 1.30 percentage points to Q1 GDP growth, after contributing 1.51 percentage points to economic growth in Q4.

LABOR MARKETS AND WAGES

During the first two months of 2020, the economy generated 245,000 payroll jobs on average per month, accelerating noticeably from the monthly averages in 2018 and 2019 of 193,000 and 178,000, respectively. The economy’s sudden turn, however, resulted in a loss of 701,000 jobs by the time the employment survey was conducted in mid-March. After ending 2019 at a half-century low of 3.5 percent and remaining near that level in January and February, the unemployment rate rose to 4.4 percent in March and may have jumped higher if the labor survey week had coincided with social distancing measures. The labor force participation rates declined 0.7 percentage point to 62.7 percent, declining from January and February’s six-year high.

A measure of labor market health that has come into sharper focus is unemployment insurance claims. Initial and continuing claims were among the first indicators to reflect the effects of COVID-19-related closures of businesses in certain sectors of the economy. Due to COVID-19, they have risen to unprecedented levels, with 30 million workers having initiated claims to unemployment insurance benefits from Sunday, March 15, through Saturday, April 25. Given the high level of claims in April, the official unemployment rate could rise temporarily to the highest level in the post-World War II era. However, while weekly claims remain at high levels, new claims have tapered in the last four weeks, a trend that should continue as the CARES Act is fully implemented and as the health crisis resolves. Both facilitate people returning to work and the economy recovering. The employment report for April 2020 will be released this Friday, May 8.

PRICES

Deflationary pressures arose in March due to COVID-19 and other global events. A glut of oil, arising initially from decreased demand due to the pandemic but compounded by the lapse of a production-cut agreement among major oil producing economies, caused energy prices to plunge in March. The Consumer Price Index (CPI) for all items decreased 0.4 percent, largely reflecting the 5.8 percent drop in prices for domestic energy commodities and services. As a result, year-over-year inflation began to slow after picking up earlier in 2020. Over the 12 months through March, the CPI for all items rose 1.5 percent, below the 1.9 percent pace a year earlier. Energy prices fell 5.7 percent over the year through March, after declining 0.4 percent over the year-earlier period. Food price inflation has slowed modestly, with prices rising 1.9 percent over the past 12 months, compared with a 2.1 percent rise over the year through March 2019. Despite the deceleration in headline inflation, core measures remains relatively stable. Core CPI inflation was 2.1 percent over the year through March, roughly in line with the 2.0 percent pace a year earlier.

Other price measures have shown restrained inflation pressures for some time. The headline Personal Consumption Expenditures (PCE) Price Index (the preferred measure for the FOMC’s 2 percent inflation target) has held below the target since November 2018. The 12-month headline PCE inflation rate slowed to 1.3 percent over the 12-months through March 2020 from 1.4 percent over the year through March 2019. Core PCE inflation was 1.7 percent over the year through March 2020, a bit above the 1.5 percent pace over the year-earlier period.

POLICY RESPONSE

The U.S. government has applied significant expansionary policy, both fiscal and monetary, to buttress American households and businesses during the pandemic. On the fiscal side, roughly $2.7 trillion in financial assistance has been authorized, aid that is unprecedented in size, breadth, and speed. The Administration has disbursed funds directly to taxpayers in the form of Economic Impact Payments, and it has postponed payments for borrowers of federally-backed student loans. The self-employed and gig economy workers are now eligible for unemployment insurance benefits, and those who are unable to work due to the pandemic are eligible for a supplemental $600 Pandemic Unemployment Assistance benefit. And less than a week after its authorization, Treasury and the Small Business Administration launched the Paycheck Protection Program, working directly with private lenders to provide forgivable loans to small businesses. As a result, small businesses can retain their workers while maintaining solvency during this crisis.

On the monetary side, the Federal Reserve swiftly cut its interest rate target to zero and implemented large-scale purchases of Treasury securities and agency mortgage-backed securities. Additionally, the Federal Reserve has established numerous emergency lending facilities through which it will lend up to $10 per $1 of capital provided by Treasury. To date, Treasury has committed $215 billion of capital to these lending facilities and is able to commit up to $454 billion as conditions require. This degree of fiscal and monetary policy coordination is significantly greater in scale and faster in implementation than what was deployed following the financial crisis.

CONCLUSION

Although available data suggest that economic growth will slow further in the second quarter of 2020, we are convinced that the downturn will be temporary, given that its cause was not the result of any underlying imbalances in the economy. The U.S. economy has demonstrated significant resilience in recent years, and although the onset of the pandemic was an exogenous shock, our response to it has been swift and comprehensive, with a view to limiting any future damage to the economy. Even now, there are signs of stabilization in the initial claims data, instances of partial re-openings of the economy in some states, implementation of a second round of assistance to small businesses under the PPP program, greatly expanded unemployment benefits, and financial transfers to taxpayers. The bold steps the Administration has taken are designed to help boost incomes, maintain consumption, and preserve jobs. Additionally, the Administration continues its coordination with local and state policymakers in the shared mission to safeguard the health of American citizens and restore economic prosperity.

####

https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm996